作者:Whitney Tilson

2002 年 5 月 8 日

9/11 事变的心情

经验了这次恐怖来到。,咱们默认其说得中肯任一账。:人类的自动控制最大限度的依然很弱。,虽然他们铲除持变化多的政见者的最大限度的繁殖了。。同一事实在 9/11 最活泼地显示在事变中。。过来,单方争斗时,,共局部丢用石头铺。”

“有几百万人都怀有敌意咱们,这些人说得中肯大块不克不及革囊咱们。,虽然有这样人能损害咱们。,今时昔日,有些男性精神病人会接合处伤心或痛苦的损害咱们。。”

“9/11 优于,咱们搜集的管保前妻或前夫恐怖来到的风险。。恐怖来到后,管保看法到施恩惠采用这种风险元素INT。”

咱们曾经欺侮了很多反向移动恐怖来到的管保。,虽然有任一初步。,差一点所局部策略性都不克不及抵押权高压贮罐。、化学武器和生物武器形成的减少价值。除非它是高压贮罐。、化学武器和生物武器来到,另外的类型的恐怖来到,积累到世贸鼓励的恐怖来到程度。,虽然是最接合处伤心或痛苦的的。。”

管保可以产生总算的数百亿大量的减少价值。,但它担子不起数极大数量大量。。咱们有两三个状态高压贮罐的策略性。、生物武器来到的冒险,因咱们可以容忍数大量的减少价值。。”

很多人不察觉。,人寰商业恐怖来到形成最大勤劳损害。世贸鼓励的各位都在任务。,条件恐怖主义者来到美国佬式的运动场 (美国佬式的) 运动场),不能的形成焉大的工伤管保补偿损失。。万一某个人冲洗出致命的加酶的。,将其同时充血到好的的东西家办公楼的透风体系里,总算不可思议。端的焉,人寰商业组织接合处焦虑的同一工伤管保。”

芒格:“经验了 9/11 事变,咱们不再像过来这时体质好了。、焉乏味的、太粗率了。,这是好的一面。。自然,咱们不情愿关照。 9/11 的发作,但它引起注意了居住于。,让居住于脸真诚的。譬如,现时是相对的完成外姓策略性的时辰了。。”

巴菲特:无论方式做什么使充满。,仍管保签名承认?,实事求是、相对的的纪律是重中之重。。9/11 给咱们任一教课。。”

管保浮存金

石油每天都在耗费。,每天外加,管保的漂同一同类的的。。”

管保现时是咱们最大的事实。,使移近,它依然是咱们最大的事实。。咱们疼管保务。。咱们的浮存金规模是数一数二的。”

咱们不打算居住于睽浮金的生长速。,管保,看一眼速。。”

财产管保漂总规模是 4000 亿大量,咱们对此认真负责的。 8-9%。咱们不狂暴的增长消失。。”

芒格说:“以较低的本钱繁殖浮存金规模特殊难,但咱们从未废。。”

巴菲特说:在规模和本钱两个元素中,低本钱是症结。。”

拉森-朱勒公司 (Larson-Juhl)

2001 年 12 月 17 日,伯克希尔哈撒韦公司颁布发表收买 Albecca(执意说) Larson-Juhl 公司),它是美国专用化相框的铅补充者。。巴菲特评论了这家公司。:

“Larson-Juhl 公司白人 Craig Ponzio 必要给我。,他通知了我顾虑公司的条款。,继续竞赛优势、财务状况,他预备的价钱。。当时晚年的,他风景我。,他 9 点来的,咱们 10:30 签字了协定。。其后,咱们再也没见过他。。”

公司的进项是 3 亿大量,税前言归正传 5000 万大量,没施恩惠耗费本钱。,增长速迟延。,分享尽量的言归正传。。”

美国曾经 18,000 个相框店,差一点所局部铺子每年销售的几十万大量。。这些铺子买不起太大的存货。,他们都向制作室的人展览品产品概览。,让客户选择。但愿每天后期 3 点前转乘 Larson-Juhl 公司,在 85% 在事先,Larson-Juhl 公司可以在秒天交付相框。。Larson-Juhl 公司及其客户的再满足必要、轻价钱。”

“Larson-Juhl 公司有 18,000 个客户,中间每年访问客户五次。。它的杀死体系显著地接合处敬佩。。请往前走。,咱们怎样才干废除这家公司呢?没某个人比如接合处。 Larson-Juhl 抢事实,它的街市是这时大。。Larson-Juhl 宽洫。当我看着一家公司,我永远问本人。:我得付足钱才干赢呢?。像 Larson-Juhl 这般的公司,错无穷的。买 20 任一这般的公司,19 各位首都表示得好的。。”

“Craig 选择咱们作为买家。,因他不情愿消散岁的时期来接合处焦虑的这笔买卖。。选择了咱们。,一锤定音,他可以一无顾虑地消受在生活中接球享受。。”

咱们给换底令人惋惜的的是公司太小了。。”

鲜果布衣 (果品) of the 迫在眉睫 公司

“Fruit of the Loom 污名是洪亮的。,十分受商人迎将。,它以十分低的本钱工业在生活中接球享受必需品。。增加眼前的完成程度。,这家公司完整适合咱们的购置物行动基准。。条件眼前心不在焉完成,仍更早的完成?,1 咱们不买任何的告发。。”

可口可乐与吉列

可口可乐的街市共有占全球不含酒精的饮料街市的共有。 50%,吉列占全球剃须刀销售的量 71%。五年前,我说两家公司的事实是错的。,现时他们的街市共有繁殖了。。”

全球百姓仅一年一年地增长。 2%,这两家公司每年都能接球什么? 15-18% 的增长,连 10% 它不容易。,因销售的增长必定会松弛。。成绩是,华尔街鼓吹了这两家公司的完成。,公司在本质上也有必定的传播功能。,居住于被冲走了。。”

戴克鞋业 (Dexter 外胎)

“使充满 Dexter 是我错了,咱们减少价值了很多钱。。制鞋勤劳,最大的癖好是海内工业程序的使感动。。美国每年都在销售的。 12 亿双鞋,执意在他们时髦的 5% 在大陆工业。不计其数的任务曾经转变到海内。。海内职员的抵押很低。 90%,咱们在本地新闻家具工业有什么竞赛?,也有这种癖好。。”

依我看咱们的制鞋事实不能的受到危及。,咱们的完成十分出色。。我买 Dexter 它很贵。,咱们用咱们的市场占有率买了它。。”

使充满预见

不克不及开业于 1982 – 1999 的条款,预见使充满进项率,另外的,你只会绝望。。在低膨胀秩序状况下,每年挣 6% 很好的。。”

芒格:减少使充满预见进项。,这是明智之举。,显著地是对伯克希尔。,不要祝愿过高。。减少预见是醇美可口的的。、过失惯常地举行。咱们抱好感的本人的在生活中接球享受方式。,咱们会售得好成就。。”

什么时辰卖?

咱们的癖好是不卖。。华盛顿邮报、伯克希尔哈撒韦、可口可乐、吉列,咱们都心不在焉卖掉它。。”

“10-15 年前,偶然咱们选择欺侮。,这是因咱们必要资产。,买另外的东西必指控。,现时咱们心不在焉成绩。。更早的时辰,我正好开端使充满。,我关照了很多使充满机遇。,钱永远不敷。,现时倒地。。”

现时咱们在重量为任一进取心的秩序特点。。当咱们收买一家进取心时,咱们必要领会它的现世的竞赛优势。。后续下列程序,条件咱们的角度使不适了,咱们会选择欺侮。,这执意咱们现时销售的的账。。虽然咱们卖掉它。,这并故障说同一事实不好的。,正确的说它的竞赛优势不如首先了。”

报业执意任一类型的实例。。几十年前,报纸是无可辩驳的。。报纸做得好的。,仅与 1970 年龄变化多的了。。居住于现时有这样的通信起航。。顺便提及提一下,有线电视就像报纸类似于。,竞赛优势有所减少。。”

好使充满者长了。,仍后日的总算?

依我看这是后日娓任务的总算。。使充满不必要高智商。。高智商与使充满成暗中差一点心不在焉相关性。。”

你可以远离群众,独立思考。,这种最大限度的太症结了。,你的最大限度的是天生的吗?

“该讲的,Graham和Fisher把这事通知了咱们。,我没什么要外加的。。有两个方面。:任一故障看市场占有率。,看一眼公司;另任一是书房评价公司。。实现预期的结果这两个方面,你强制的使细菌分离本人。,不要被大众动乱。。”

芒格:咱们强制的有猎奇的猎奇心。。以真知的思惟,现世的顺应性,累日、年复岁,你可以预付款本人。,逐渐实事求是。。心不在焉这般的思惟。,智商再高都必定舍弃。”

巴菲特:使充满,稍许地智力不中间的人做得好的。,好的的东西智商高的人心不在焉完成。。为什么?这一气象值当深思熟虑。。”

可继续的竞赛优势

紫藤从柯达手中攫取了洛杉矶奥林匹克运动会的的支持者权。,这是柯达犯下的任一大误审。。从那时起,紫藤一向与柯达并重。。”

可口可乐并心不在焉遗失它的小片竞赛力。。CEO 达夫特 (乏味的的) 看法可口可乐。”

我以为从白人的名列前茅上放弃。,太难了。”

“大抵,具有竞赛优势的公司。,它太快了,不能的放下来。。稍许地交易是崎岖的。,要谨慎。”

断定按生活指数调整

标准普尔 500 片面关系上地,任一公司的高市盈率是足?,这宁静其净资产进项率和增量本钱的本钱进项率。。对立市盈率等断定按生活指数调整是使细菌分离的,我不断地非但看任一独自的断定按生活指数调整。确实,从市盈率、市净率、在街市销售的率等靶子上,心不在焉什么可看的。。居住于永远意欲任一语句。,哪里复杂?。珍视公司很复杂。,你从现时算起直到人寰详尽地审判日。,它能货币制度足释放现钞流动量?,和选择变为的打折扣。,折成折现值,完毕了。。尽量的现钞都是类似于的。。在断定程序中,评价公司的秩序特点是很重要的。。”

收买

芒格:2/3的收买以舍弃平息。。咱们的收买成了,因咱们心不在焉创始的购置物。,咱们可以等候,直到咱们可以买任一心不在焉大脑的机遇。。”

巴菲特:咱们不从资金代理人那边制作室。。”

芒格:当货币公司举行收买时,,有些是剖析师和杂多的硬挺着考察。,缺少理性。,详尽地,这正确的一团糟。。”

吉列收买主销 (中央木柱) 电池不太成。。吉列本人 20% 常备的代替黄金大头针,使不适你的好事实。,他以为他交易所得好的。,总算接合处绝望。。”

“GEICO 这家公司事实很好的。,过来 20 年,GEICO 举行了三倍的收买。,想拓展新事实,总算以大败平息。。不要拿本人的事实做事实。。虽然这般的事实常常发作。,查利和我不情愿这般做。。”

方式弃权做手脚

这故障一两句话至于明亮的。。有些放置是骗人的。,咱们选择远离它。。”

“这时积年以来,咱们短时间被欺侮。。终于,咱们真的诈欺了。,躲避必定拿着不幸的李察年鉴。。”

躲避不费力地看穿。。Robert Maxwell 浑号是空抑制王。,就在他破灭前的三个星期。,所罗门还出借他钱。。但愿钱能赚钱。,华尔街不介意。。”

批判 EBITDA

我从没涌现海外都用它。 EBITDA,用它修饰决算表。。”

条件任一公司永远必要 EBITDA 挂在你的唇上,咱们相对不能的买它。。假设把尽量的公司陷于两组,运用一组。 EBITDA 的,一组是不济的。。我观察要用 EBITDA 指前面提到的事物组有更多的欺侮行动。。不,让咱们看一眼沃尔玛。、GE、微软,他们心不在焉任一在岁入中运用。 EBITDA。”

“用 EBITDA that的复数公司在欺侮本人。。以运输量公司为例。,要花足钱。,利钱和财政收入是真正的本钱。。”

按生活指数调整基金

一位同伙问买哪只按生活指数调整基金。,巴菲特说:选举权变化很广。,类似于赘生物 500 按生活指数调整基金上部位。不要把钱放在一次。,现世的疏散购置物行动。提议读 John Bogle 的书,使充满基金的人必须做的事读懂。。读了 Bogle 的书,我什么都懂。。”

芒格:这种条款也能够发作。 13 岁前的日本环境,现世的使充满按生活指数调整不起功能,故障没同一能够。”

反应机制

在解说新通信的程序中。,居住于不情愿使不适他们先于的断定。,这是人的重要性。。”

控制任一好使合作是症结。。我和查利一齐任务。,这故障我说的话,也故障我说的话。。可以有合作伙伴。,当你错了,给按生活指数调整来,它很论点。。”

在大块公司,尽管不愿意 CEO 信任什么、你有什么全神贯注?,使分叉也会仿造。,不能的瞄准支持风景。,CEO 说什么,执意什么。董事会也不太好。,CEO 你想做什么就做什么。。”

控制良好的反应机制是十分重要的。,咱们的机制现时很健全。。”

衍生建立互信关系

芒格:不要退缩。,察觉这是错的。,突然改变主意进行易货贸易。据咱们学科,美国执意一家公司创始的整理我。美国衍生建立互信关系的财务主管处置是EV。”

巴菲特:为了整理 Gen Re 衍生建立互信关系事实,咱们曾经承当了。 8800 减少价值一万大量。好的的东西公司依然有同一的成绩。,但他们岂敢设想它。。在安宁地停业过去某一特定历史时期的,衍生建立互信关系的短暂的风暴胀破了。。衍生建立互信关系不好的。,就像阴间类似于。。”

麦克匪特斯氏疗法交易

麦克匪特斯氏疗法交易的现世的业绩是优良的。。1993 年,咱们心不在焉使充满制药业市场占有率。,咱们的错误了什么。。很难苛择的出最大的赢家。,做任一结成是必定的。。”

芒格:前番咱们让机遇联系在一起了。,或许再,我不克不及诱惹它。。”

使移近秩序预测

芒格:切·格瓦拉传上集和日本脸的成绩不必定会涌现。。”

巴菲特:激动分裂后会发作什么余震?,很难预测。”

为使移近完整的预备

条件你有汽车,执意汽车。,要开一生,你强制的全部的重要性它。,活期换油、使开始十分谨慎。。咱们各位执意任一心力和任一体质。。照料他们。,让他们为在生活中接球享受做预备。。咱们可以经过现世的的娓来利用咱们的思惟。,变高你的认知最大限度的。各位最珍贵的大量执意他本人。,重视本人,被举起或抬高本人。”

情谊

一开端,我和我的女朋友查利分享了咱们的默认。,他以为咱们一晤面就可以相处。,另外的他们会当时吵。,因咱们俩禀性很强。。这时积年,很多时辰咱们同意变化多的的角度。,但咱们没有吵架。。”

你莫如考虑一下。,你抱好感的任一人的关系代词气质?。和问问你本人。,这些特点,是什么你本人不能够的?。答案是:任一都心不在焉!你学到了什么特点?。宗教服装太苛刻的了。,你不克不及使不适它,当你冲洗它。。Ben Franklin年轻时列了一张外形。,为了开发良好的宗教服装,每天反省本人。。”

书使清洁

Ice Age

How the Scots Invented the Modern World

The Warren Buffett CEO: Secrets of the Berkshire Hathaway Managers

Published by sayhello

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