作者:Whitney Tilson

2002 年 5 月 8 日

9/11 事变的冲撞

阅历了这次恐怖突然袭击。,居住于包含其做成某事人家记述。:人类的自动控制小题大做率依然很弱。,又他们铲除持变明朗的政见者的小题大做率扩张了。。即将到来的论据在 9/11 最活泼地显示在事变中。。过来,单方争斗时,,彼此的脱落团块。”

“有几百万人都怀有敌意居住于,这些人做成某事大规模的不克不及自负的居住于。,又有过于人能损伤居住于。,今时昔日,有些精神错乱的会沉重地损伤居住于。。”

“9/11 预先阻止,居住于搜集的预防措施以前的男男朋友或女男朋友恐怖突然袭击的风险。。恐怖突然袭击后,预防措施识透使负债务采用这种风险电阻丝INT。”

居住于早已声明了很多计划恐怖突然袭击的管保。,又有人家根本的。,差不多所其中的一部分保险单都不克不及担保获得长传。、化学武器和生物武器形成的花钱的东西。除非它是长传。、化学武器和生物武器突然袭击,支持物类型的恐怖突然袭击,遂愿世贸精髓的恐怖突然袭击程度。,公正地的是最沉重地的。。”

预防措施可以给予数百亿元的花钱的东西。,但它担子不起数无数元。。居住于有专有的几乎长传的保险单。、生物武器突然袭击的冒险,由于居住于可以帮助数数以十亿计的花钱的东西。。”

很多人不赚得。,全球性的商业恐怖突然袭击形成最大产业损伤。世贸精髓的大伙儿都在任务。,奏效恐怖主义者突然袭击美国佬运动场 (美国佬) 运动场),不克形成大约大的工伤管保取偿。。万一某人开拓出致命的生物战剂。,将其同时流入到多的家办公楼的透风零碎里,恶果不可思议。端的大约,全球性的商业组织担忧即将到来的工伤管保。”

芒格:“阅历了 9/11 事变,居住于不再像过来异样肌肉松垂的了。、大约荒谬、太大意了。,这是好的一面。。自然,居住于不舒服一下子看到。 9/11 的产生,但它正在产生的了居住于。,让居住于承认实在。拿 … 来说,如今是相对的施行外姓保险单的时分了。。”

巴菲特:不管怎样怎样做什么使就职。,不然管保签名承认?,实事求是、相对的的纪律是重中之重。。9/11 给居住于人家训诫。。”

管保浮存金

石油每天都在耗费。,每天外加,预防措施的漂异样类推的。。”

管保如今是居住于最大的事务。,将来,它依然是居住于最大的事实。。居住于爱情预防措施务。。居住于的浮存金规模是数一数二的。”

居住于不希望的事居住于睽浮金的曲线上升斜率。,预防措施,看一眼猛冲。。”

财产管保漂总规模是 4000 亿元,居住于对此对负有责任感。 8-9%。居住于静静地增长以一定间隔排列。。”

芒格说:“以较低的本钱扩张浮存金规模特殊难,但居住于从未废。。”

巴菲特说:在规模和本钱两个电阻丝中,低本钱是结症。。”

拉森-朱勒公司 (Larson-Juhl)

2001 年 12 月 17 日,伯克希尔哈撒韦公司颁布发表收买 Albecca(换句话说) Larson-Juhl 公司),它是美国定做相框的引导供应国。。巴菲特评论了这家公司。:

“Larson-Juhl 公司指挥 Craig Ponzio 电话给我。,他告知了我关心公司的位置。,继续竞赛优势、财务状况,他供奉的价钱。。一起继,他其去看我。,他 9 点来的,居住于 10:30 签字了协定。。话说回来,居住于再也没见过他。。”

公司的支出是 3 亿元,税前边缘 5000 万元,没使负债务耗费资产。,增长猛冲迟钝的。,分享占有边缘。。”

美国早已 18,000 个相框店,差不多所其中的一部分铺子每年贩卖几十万元。。这些铺子买不起太大的存货。,他们都向患者展览产品概览。,让客户选择。供给每天后部 3 点前让与 Larson-Juhl 公司,在 85% 在压根儿,Larson-Juhl 公司可以在秒天交付相框。。Larson-Juhl 公司及其客户的再效劳、轻价钱。”

“Larson-Juhl 公司有 18,000 个客户,公正地每年访问客户五次。。它的发出零碎主要地联结敬佩。。请往前走。,居住于怎样才干全力以赴这家公司呢?没某人比如联结。 Larson-Juhl 抢事务,它的百货商店是异样大。。Larson-Juhl 宽挖壕围绕。当我看着一家公司,我常常问其。:我得付编号钱才干赢呢?。像 Larson-Juhl 为了的公司,错无穷的。买 20 人家为了的公司,19 大伙儿大主教区体现得上等的。。”

“Craig 选择居住于作为买家。,由于他不舒服废料一年的持续的时间的工夫来担忧这笔买卖。。选择了居住于。,一锤定音,他可以缺席一个顾虑地享用性命。。”

居住于独一无二的惋惜的是公司太小了。。”

鲜果布衣 (果品) of the 翼肋腹部 公司

“Fruit of the Loom 商标是洪亮的。,难得的受老板迎将。,它以难得的低的本钱小题大做性命必需品。。扩大眼前的施行程度。,这家公司完整契合居住于的依靠机械力移动规范。。奏效眼前缺席施行,不然更早的施行?,1 居住于不买无论哪个元。。”

可口可乐与吉列

可口可乐的百货商店许多占全球不含酒精的饮料百货商店的许多。 50%,吉列占全球剃须刀贩卖量 71%。五年前,我说两家公司的事务是错的。,如今他们的百货商店许多扩张了。。”

全球人仅长年累月增长。 2%,这两家公司每年都能接收什么? 15-18% 的增长,连 10% 它不容易。,由于贩卖增长一定会不拘束。。成绩是,华尔街鼓吹了这两家公司的成。,公司其也有一定的使遗传功能。,居住于被冲走了。。”

戴克鞋业 (Dexter 煞车)

“使就职 Dexter 是我错了,居住于花钱的东西了很多钱。。制鞋产业,最大的电流是海内小题大做褶皱的去掉。。美国每年都在贩卖。 12 亿双鞋,可是在他们到达 5% 在本土的小题大做。不计其数的任务早已转变到海内。。海内职员的工钱很低。 90%,居住于在褊狭的家具工业有什么竞赛?,也有这种电流。。”

根据我所持的论点居住于的制鞋事务不克受到雌。,居住于的施行难得的出色。。我买 Dexter 它很贵。,居住于用居住于的股权保证买了它。。”

使就职要求

不克不及营业于 1982 – 1999 的位置,要求使就职进项率,要不然,你只会绝望。。在低通货膨胀机遇下,每年挣 6% 向右。。”

芒格:取消法令使就职要求进项。,这是明智之举。,主要地是对伯克希尔。,不要期待过高。。取消法令要求是熟化的。、责任感使臻于完善。居住于称心的其的性命方式。,居住于会风浪区好成果。。”

什么时分卖?

居住于的电流是不卖。。华盛顿邮报、伯克希尔哈撒韦、可口可乐、吉列,居住于都缺席卖掉它。。”

“10-15 年前,偶尔居住于选择声明。,这是由于居住于需求资产。,买支持物东西需求钱。,如今居住于缺席成绩。。更早的时分,我将才开端使就职。,我一下子看到了很多使就职机遇。,钱永远不敷。,如今反之。。”

如今居住于在使负担或压迫人家客人的财务状况特点。。当居住于收买一家客人时,居住于需求懂它的现世的竞赛优势。。后续顺风的褶皱,奏效居住于的看法改建了,居住于会选择声明。,这执意居住于如今贩卖的记述。。公正地的居住于卖掉它。,这并挑剔说即将到来的事务坏事。,实在说它的竞赛优势不如压根儿了。”

报业执意人家类型的诉讼。。几十年前,报纸是不能破坏的的。。报纸做得上等的。,仅与 1970 老化变明朗的了。。居住于如今有过于的传达寻求生产商。。顺便地提一下,有线电视就像报纸异样的。,竞赛优势有所滴。。”

好使就职者出生了。,不话说回来日的奏效?

根据我所持的论点这是后日竭力任务的奏效。。使就职不需求高智商。。高智商与使就职成当中差不多缺席相关性。。”

你可以远离群众,独立思考。,这种小题大做率太结症了。,你的小题大做率是天生的吗?

“该讲的,Graham和Fisher把这事告知了居住于。,我没什么要外加的。。有两个方面。:人家挑剔看股权保证。,看一眼公司;另人家是学问评价公司。。成真这两个方面,你不得已绝缘其。,不要被大众烦恼。。”

芒格:居住于不得已有猎奇的猎奇心。。以真知的思惟,现世的顺应性,日复一日地、长年累月的持续的时间,你可以放其。,逐渐实事求是。。缺席为了的思惟。,智商再高都一定北。”

巴菲特:使就职,已确定的智力不公正地的人做得上等的。,多的智商高的人缺席成。。为什么?这一气象值当沉思。。”

可继续的竞赛优势

紫藤从柯达手中攫取了洛杉矶奥林匹克运动会的的援助权。,这是柯达犯下的人家大里面的。。从那时起,紫藤一向与柯达并重。。”

可口可乐并缺席输掉它的小片竞赛力。。CEO 达夫特 (荒谬的) 看法可口可乐。”

我以为从指挥的柱上上台。,太难了。”

“概括地说,具有竞赛优势的公司。,它太快了,不克放弃来。。已确定的工业界是崎岖的。,要谨慎。”

想索引标志

标准普尔公司 500 片面比较地,人家公司的高市盈率是编号?,这剩余部分其净资产进项率和增量资产的资产进项率。。相对市盈率等想索引标志是绝缘的,我常常非但看人家独立的想索引标志。说起来,从市盈率、市净率、在百货商店贩卖率等指数上,缺席什么可看的。。居住于常常打算人家说法。,哪里简略?。注重公司很简略。,你从如今算起直到全球性的完毕。,它能出示编号释放货币流量?,话说回来选择恰当的的减价出售。,折成折现值,完毕了。。占有现钞都是异样的的。。在想褶皱中,评价公司的财务状况特点是很重要的。。”

收买

芒格:2/3的收买以北决定。。居住于的收买成了,由于居住于缺席雨、雪等猛烈的便宜货。,居住于可以等候,直到居住于可以买人家缺席大脑的机遇。。”

巴菲特:居住于不从财源作为权力经纪人停止谈判那边车间。。”

芒格:当市价公司停止收买时,,有些是辨析师和各式各样的失职考察。,缺少心灵。,最末,这实在一团糟。。”

吉列收买主销 (中央木柱) 电池不太成。。吉列其 20% 股排水黄金大头针,改建你的好事务。,他以为他交替发生得上等的。,奏效联结绝望。。”

“GEICO 这家公司事务向右。,过来 20 年,GEICO 停止了三倍的数收买。,想拓展新事实,奏效以彻底失败决定。。不要拿其的事务做事务。。又为了的事实常常产生。,查利和我不舒服为了做。。”

健康状况如何避开做手脚

这挑剔一两句话至于变明朗。。有些放置是骗人的。,居住于选择远离它。。”

“异样好积年,居住于略微被诈骗。。终于,居住于真的诈骗了。,作弊一定拿着不幸的李察年鉴。。”

作弊舒适的看穿。。Robert Maxwell 浑号是空打勾王。,就在他砸锅前的三个星期。,所罗门还出借他钱。。供给钱能赚钱。,华尔街非物质的。。”

批判 EBITDA

我从没考虑到国外都用它。 EBITDA,用它修饰决算表。。”

奏效人家公司常常需求 EBITDA 挂在你的唇上,居住于相对不克买它。。假设把占有公司堕入两组,运用一组。 EBITDA 的,一组是没有用的。。我作出评估要用 EBITDA 阿谁组有更多的诈骗行动。。不,让居住于看一眼沃尔玛。、GE、微软,他们缺席人家在年度公报中运用。 EBITDA。”

“用 EBITDA 那公司在诈骗其。。以超感公司为例。,要花编号钱。,利钱和收益是真正的本钱。。”

索引标志基金

一位使合作问买哪只索引标志基金。,巴菲特说:选择仔细研究很广。,相像性部分相同 500 索引标志基金上部位。不要把钱放在一次。,现世的疏散依靠机械力移动。提议读 John Bogle 的书,使就职基金的人必须瞄准。。读了 Bogle 的书,我什么都懂。。”

芒格:这种位置也可能性产生。 13 一年的持续的时间前的日本影响,现世的使就职索引标志不起功能,挑剔没即将到来的可能性。”

反应机制

在解说新传达的褶皱中。,居住于不舒服改建他们优于的结语。,这是人的真髓。。”

保持不变人家好互助是结症。。我和查利一齐任务。,这挑剔我说的话,也挑剔我说的话。。可以有合作伙伴。,当你错了,给指示来,它很罪状。。”

在大规模的公司,不管怎样 CEO 置信什么、你有什么偏爱?,树枝也会模仿。,不克增加反微量。,CEO 说什么,执意什么。董事会也不太好。,CEO 你想做什么就做什么。。”

保持不变良好的反应机制是难得的重要的。,居住于的机制如今很健全。。”

衍生保证

芒格:不要踌躇。,赚得这是错的。,改变意见替换。据居住于知识,美国可是一家公司雨、雪等猛烈的整理我。美国衍生保证的记账处置是EV。”

巴菲特:为了整理 Gen Re 衍生保证事实,居住于早已承当了。 8800 花钱的东西一万元。多的公司依然有异样的成绩。,但他们岂敢想像它。。在安息关闭持续的时间,衍生保证的使有缺陷迸发了。。衍生保证坏事。,就像罪恶之地异样的。。”

麦克匪特斯氏疗法工业界

麦克匪特斯氏疗法工业界的现世的业绩是优良的。。1993 年,居住于缺席使就职胶黄芪股权保证。,居住于无意中说出了什么。。很难进行挑选出最大的赢家。,做人家结成是一定的。。”

芒格:前番居住于让机遇链接了。,或许再,我不克不及诱惹它。。”

将来财务状况预测

芒格:切·格瓦拉阿根廷和日本承认的成绩不一定会涌现。。”

巴菲特:无关紧要的小事决裂后会产生什么余震?,很难预测。”

为将来使完满预备

奏效你有一辆汽车,可是一辆汽车。,要开一生,你不得已一切的看重它。,时限换油、驱动器难得的谨慎。。居住于大伙儿可是人家心胸和人家人。。照料他们。,让他们为性命做预备。。居住于可以经过现世的的竭力来改革居住于的思惟。,帮助你的认知小题大做率。大伙儿最珍贵的丰富执意他其。,关心其,升起其。”

情谊

一开端,我和我的男朋友查利分享了居住于的包含。,他以为居住于一晤面就可以相处。,要不然他们会一起吵。,由于居住于俩禀性很强。。异样积年,很多时分居住于考虑变明朗的的看法。,但居住于不曾吵架。。”

你无妨考虑一下。,你称心的人家人的多少气质?。话说回来问问你其。,这些特点,是什么你其不值得讨论的性的?。答案是:人家都缺席!你学到了什么特点?。惯例太严厉了。,你不克不及改建它,当你开拓它。。Ben Franklin年轻时列了一张列出。,为了研制良好的惯例,每天内省其。。”

书准备

Ice Age

How the Scots Invented the Modern World

The Warren Buffett CEO: Secrets of the Berkshire Hathaway Managers

Published by sayhello

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