作者:Whitney Tilson

2002 年 5 月 8 日

9/11 事变的效果

经验了这次恐怖攻击。,敝听说其中间的本人思考。:人类的自动调节能耐依然很弱。,可是他们灭绝持多种多样的政见者的能耐吹捧了。。下面所说的事思考在 9/11 最活泼地显示在事变中。。过来,单方争斗时,,相互乱丢摇滚乐。”

“有几百万人都敌视敝,这些人中间的整个的不克不及免职敝。,可是有过于人能损伤敝。,今时昔日,有些极乏味的的人会认真的损伤敝。。”

“9/11 垄断,敝搜集的附加费前妻或前夫恐怖攻击的风险。。恐怖攻击后,在下方签字并承当义务识透施恩惠采用这种风险电阻丝INT。”

敝先于招股书了很多反驳恐怖攻击的管保。,可是有本人基音的。,竟所局部策略都不克不及公约核能发电厂。、化学武器和生物武器形成的损害。除非它是核能发电厂。、化学武器和生物武器攻击,安心类型的恐怖攻击,经过尝试到达某事物世贸激励的恐怖攻击程度。,虽然是最认真的的。。”

在下方签字并承当义务可以结局数百亿元的损害。,但它担子不起数极大数量元。。敝有必然的计划中的核能发电厂的策略。、生物武器攻击的保险额,由于敝可以支持者数数以十亿计的损害。。”

很多人不发生。,球体的商业恐怖攻击形成最大勤劳损伤。世贸激励的大伙儿都在任务。,免得恐怖主义的攻击北部人运动场 (北部人) 运动场),无能力的形成大约大的工伤管保抵补。。万一重要的人物发达出致命的加酶的。,将其同时灌注到地租的东西家办公楼的透风体系里,恶果不可思议。端的大约,球体的商业组织撕咬下面所说的事工伤管保。”

芒格:“经验了 9/11 事变,敝不再像过来这个无力的了。、大约乏味的、太大意了。,这是好的一面。。自然,敝无意牧座。 9/11 的产生,但它唤醒的了普通平民的。,让普通平民的面对竟的。像,现时是枯燥的完成外姓策略的时分了。。”

巴菲特:不论何种做什么授予。,缺少活力的管保认购?,实事求是、枯燥的的纪律是重中之重。。9/11 给敝本人道德的。。”

管保浮存金

石油每天都在耗费。,每天互补的,在下方签字并承当义务的漂亦接近的。。”

管保现时是敝最大的市。,后世,它依然是敝最大的事实。。敝比如在下方签字并承当义务务。。敝的浮存金规模是数一数二的。”

敝不怀胎普通平民的睽浮金的增长速率。,在下方签字并承当义务,看一眼拍子。。”

财产管保漂总规模是 4000 亿元,敝对此谨慎的。 8-9%。敝常增长附件。。”

芒格说:“以较低的本钱吹捧浮存金规模特殊难,但敝从未保持。。”

巴菲特说:在规模和本钱两个电阻丝中,低本钱是键入。。”

拉森-朱勒公司 (Larson-Juhl)

2001 年 12 月 17 日,伯克希尔哈撒韦公司颁布发表收买 Albecca(执意说) Larson-Juhl 公司),它是美国专用化相框的在上面补充者。。巴菲特评论了这家公司。:

“Larson-Juhl 公司白人 Craig Ponzio 大声喊给我。,他告知了我使担忧公司的使适应。,继续竞赛优势、财务状况,他供给物的价钱。。眼前继,他视域我。,他 9 点来的,敝 10:30 签字了同意。。从那时起,敝再也没见过他。。”

公司的进项是 3 亿元,税前开腰槽 5000 万元,没施恩惠耗费本钱。,增长拍子缓慢地。,分享买到开腰槽。。”

美国先于 18,000 个相框店,竟所局部铺子每年市集几十万元。。这些铺子买不起太大的存货。,他们都向有耐性的陈列产品概览。,让客户选择。提供每天午后 3 点前召集 Larson-Juhl 公司,在 85% 在固,Larson-Juhl 公司可以在居第二位的天交付相框。。Larson-Juhl 公司及其客户的再服务业、轻价钱。”

“Larson-Juhl 公司有 18,000 个客户,分摊每年访问客户五次。。它的派遣体系显著地使成为一体敬佩。。请往前走。,敝怎样才干跳动这家公司呢?没重要的人物照料接合处。 Larson-Juhl 抢市,它的街市是这个大。。Larson-Juhl 宽堑。当我看着一家公司,我老是问本人。:我得付这个些钱才干赢呢?。像 Larson-Juhl 这般的公司,错无穷的。买 20 本人这般的公司,19 大伙儿全市居民体现得地租。。”

“Craig 选择敝作为买家。,由于他无意挥霍钱财岁的时期来撕咬这笔市。。选择了敝。,一锤定音,他可以根本不流露出忧虑的地享用生计。。”

敝不平常的憾事的是公司太小了。。”

鲜果布衣 (果品) of the 桨柄 公司

“Fruit of the Loom 商标是嘹亮的。,非凡的受交易者迎将。,它以非凡的低的本钱创作生计必需品。。加法运算眼前的完成程度。,这家公司完整契合敝的推销基准。。免得眼前缺少完成,缺少活力的更早的完成?,1 敝不买无论哪个阉过的雄畜。。”

可口可乐与吉列

可口可乐的街市分得的财产占全球不含酒精的饮料街市的分得的财产。 50%,吉列占全球剃须刀市集量 71%。五年前,我说两家公司的市是错的。,现时他们的街市分得的财产吹捧了。。”

全球家口仅积年累月增长。 2%,这两家公司每年都能记录什么? 15-18% 的增长,连 10% 它不容易。,由于市集增长必定会容易。。成绩是,华尔街鼓吹了这两家公司的完成。,公司自己也有一定的繁衍功能。,普通平民的被冲走了。。”

戴克鞋业 (Dexter 蹄铁)

“授予 Dexter 是我错了,敝损害了很多钱。。制鞋勤劳,最大的动向是海内创作课程的使位移。。美国每年都在市集。 12 亿双鞋,独自的在他们在位的 5% 在当地创作。不计其数的任务先于转变到海内。。海内职员的停止很低。 90%,敝在局部的家具工业有什么竞赛?,也有这种动向。。”

根据我所持的论点敝的制鞋市无能力的受到恐吓。,敝的完成非凡的出色。。我买 Dexter 它很贵。,敝用敝的份买了它。。”

授予预支

不克不及营业于 1982 – 1999 的使适应,预支授予报酬率,别的,你只会绝望。。在低膨胀财务状况状况下,每年挣 6% 正当。。”

芒格:降低价值授予预支进项。,这是明智之举。,显著地是对伯克希尔。,不要愿望过高。。降低价值预支是时机成熟的的。、义务业务。敝观赏本人的生计方式。,敝会通行好成果。。”

什么时分卖?

敝的动向是不卖。。华盛顿邮报、伯克希尔哈撒韦、可口可乐、吉列,敝都缺少卖掉它。。”

“10-15 年前,偶尔敝选择招股书。,这是由于敝必要资产。,买安心东西必记在账上。,现时敝缺少成绩。。更早的时分,我最适当的开端授予。,我牧座了很多授予时机。,钱永远不敷。,现时倒过来。。”

现时敝在使变重本人顾客的财务状况特点。。当敝收买一家顾客时,敝必要听说它的俗界的竞赛优势。。后续其次的课程,免得敝的暗示替换了,敝会选择招股书。,这执意敝现时市集的思考。。虽然敝卖掉它。,这并过失说下面所说的事市不好地。,全然说它的竞赛优势不如固了。”

报业执意本人类型的加盖于。。几十年前,报纸是不能破坏的的。。报纸做得地租。,仅与 1970 年代多种多样的了。。普通平民的现时有过于的物费力地找。。顺便提及提一下,有线电视就像报纸类似于。,竞赛优势有所衰退。。”

好授予者暴露了。,缺少活力的后日的终结?

根据我所持的论点这是后日尝试任务的终结。。授予不必要高智商。。高智商与授予成暗中竟缺少相关性。。”

你可以远离群众,独立思考。,这种能耐太键入了。,你的能耐是天生的吗?

“该讲的,Graham和Fisher把这事告知了敝。,我没什么要互补的的。。有两个方面。:本人过失看份。,看一眼公司;另本人是想出评价公司。。如愿以偿这两个方面,你只得隔离的本人。,不要被大众使骚动。。”

芒格:敝只得有猎奇的猎奇心。。以真知的心理,俗界的顺度性,天天地、年复岁,你可以放针本人。,逐渐实事求是。。缺少这般的心理。,智商再高都一定化为乌有。”

巴菲特:授予,必然的智力不分摊的人做得地租。,地租的东西智商高的人缺少完成。。为什么?这一气象值当沉思。。”

可继续的竞赛优势

紫藤从柯达手中夺得了洛杉矶奥林匹克运动会的支持权。,这是柯达犯下的本人大不对。。从那时起,紫藤一向与柯达并重。。”

可口可乐并缺少错过它的果心竞赛力。。CEO 达夫特 (乏味的的) 看法可口可乐。”

我以为从白人的打杂上上台。,太难了。”

“一般而言,具有竞赛优势的公司。,它太快了,无能力的瀑布来。。必然的顾客是崎岖的。,要谨慎。”

裁判员索引

标准普尔公司 500 片面构成,本人公司的高市盈率是这个些?,这依赖其净资产进项率和增量本钱的本钱进项率。。相对市盈率等裁判员索引是隔离的的,我每时每刻非但看本人独自的裁判员索引。竟,从市盈率、市净率、在街市市集率等标志上,缺少什么可看的。。普通平民的老是意欲本人婴儿食品。,哪里简略?。珍视公司很简略。,你从现时算起直到球体的预示灾难的。,它能结果这个些自在现钞流转?,于是选择就的数目。,折成折现值,完毕了。。买到现钞都是类似于的。。在裁判员课程中,评价公司的财务状况特点是很重要的。。”

收买

芒格:2/3的收买以化为乌有缔结。。敝的收买成了,由于敝缺少有生气的购置。,敝可以搁置,直到敝可以买本人缺少大脑的时机。。”

巴菲特:敝不从财政掮客那边家庭作坊。。”

芒格:当盛行公司停止收买时,,有些是辨析师和各式各样的军人考察。,缺少理性。,不可更改的,这全然一团糟。。”

吉列收买主销 (主脑人物) 电池不太成。。吉列本人 20% 趣味接管黄金大头针,替换你的好市。,他以为他交易得地租。,终结使成为一体绝望。。”

“GEICO 这家公司市正当。,过来 20 年,GEICO 停止了三倍的收买。,想拓展新事实,终结以重击缔结。。不要拿本人的市做市。。可是这般的事实常常产生。,查利和我无意这般做。。”

什么弃权做手脚

这过失一两句话至于变明朗。。有些间隔是骗人的。,敝选择远离它。。”

“这个累月经年,敝没有多少被诈骗。。随着时间的推移,敝真的骗取钱财了。,诈骗一定拿着不幸的李察年鉴。。”

诈骗悠闲地看穿。。Robert Maxwell 浑号是空打勾王。,就在他破灭前的三个星期。,所罗门还出借他钱。。提供钱能赚钱。,华尔街非实质的。。”

开炮 EBITDA

我从没记起无论什么地方都用它。 EBITDA,用它修饰决算表。。”

免得本人公司老是必要 EBITDA 挂在你的唇上,敝相对无能力的买它。。假设把买到公司陷入两组,应用一组。 EBITDA 的,一组是无价值的的。。我预测要用 EBITDA 那组有更多的诈骗行动。。不,让敝看一眼沃尔玛。、GE、微软,他们缺少本人在岁入中应用。 EBITDA。”

“用 EBITDA 那个公司在诈骗本人。。以交通公司为例。,要花这个些钱。,利钱和赋税收入是真正的本钱。。”

索引基金

一位配偶问买哪只索引基金。,巴菲特说:提议程度很广。,似笼罩 500 索引基金上部位。不要把钱放在一次。,俗界的疏散推销。提议读 John Bogle 的书,授予基金的人适宜显示。。读了 Bogle 的书,我什么都懂。。”

芒格:这种使适应也可能性产生。 13 岁前的日本保持健康,俗界的授予索引不起功能,过失没下面所说的事可能性。”

反应机制

在解说新物的课程中。,普通平民的无意替换他们先于的尾声。,这是人的重要性。。”

拿本人好合股是键入。。我和查利一齐任务。,这过失我说的话,也过失我说的话。。可以有合作伙伴。,当你错了,给提示来,它很重要。。”

在整个的公司,憎恨 CEO 置信什么、你有什么偏爱?,下分支的指令也会仿造。,无能力的赠送反暗示。,CEO 说什么,执意什么。董事会也不太好。,CEO 你想做什么就做什么。。”

拿良好的反应机制是非凡的重要的。,敝的机制现时很健全。。”

衍生有价证券

芒格:不要犹疑。,发生这是错的。,反复思考交易所。据敝心得,美国独自的一家公司有生气的整理我。美国衍生有价证券的会计学处置是EV。”

巴菲特:为了整理 Gen Re 衍生有价证券事实,敝先于承当了。 8800 损害一万元。地租的东西公司依然有异样的成绩。,但他们岂敢观察它。。在安息关闭时刻,衍生有价证券的泄漏使爆炸了。。衍生有价证券不好地。,就像急驰类似于。。”

麦克匪特斯氏疗法顾客

麦克匪特斯氏疗法顾客的俗界的业绩是优良的。。1993 年,敝缺少授予胶黄芪份。,敝做坏事了什么。。很难用沥青涂出最大的赢家。,做本人结成是必定的。。”

芒格:前番敝让时机连结了。,或许再,我不克不及诱惹它。。”

后世财务状况预测

芒格:切·格瓦拉阿根廷和日本面对的成绩不一定会呈现。。”

巴菲特:洋溢着分裂后会产生什么余震?,很难预测。”

为后世填写预备

免得你有一辆汽车,独自的一辆汽车。,要开一息尚存,你只得更其储存它。,活期换油、驱动非凡的谨慎。。敝大伙儿独自的本人意见和本人保健。。照料他们。,让他们为生计做预备。。敝可以经过俗界的的尝试来更敝的思惟。,吹捧你的认知能耐。大伙儿最珍贵的财神执意他本人。,爱护备至本人,起重机本人。”

情谊

一开端,我和我的情人查利分享了敝的听说。,他以为敝一晤面就可以相处。,别的他们会就吵。,由于敝俩禀性很强。。这个积年,很多时分敝怀孕多种多样的的暗示。,但敝决不吵架。。”

你无妨考虑一下。,你观赏本人人的有先行词气质?。于是问问你本人。,这些特点,是什么你本人不可能的性的?。答案是:本人都缺少!你学到了什么特点?。业务太剧烈的了。,你不克不及替换它,当你发达它。。Ben Franklin年轻时列了一张构成。,为了改善良好的业务,每天自我反省本人。。”

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Published by sayhello

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