作者:Whitney Tilson

2002 年 5 月 8 日

9/11 事实的碰撞

经验了这次恐怖发起攻击。,笔者懂其射中靶子任一记述。:人类的自动控制生利能力依然很弱。,话虽如此的说他们铲除持特色政见者的生利能力高处了。。如此的准则在 9/11 最活泼地显示在事实中。。过来,单方争斗时,,相互的避开除硬核。”

“有几百万人都怀有敌意笔者,这些人射中靶子大规模的不克不及平移笔者。,话虽如此的说有这样人能损害笔者。,今时昔日,有些精神病人会爱挑剔的损害笔者。。”

“9/11 屯积,笔者搜集的巩固球队导致局面前妻或前夫恐怖发起攻击的风险。。恐怖发起攻击后,管保费对某人找岔子帮忙采用这种风险并发症INT。”

笔者曾经声明了很多瞄准恐怖发起攻击的管保。,话虽如此的说有任一基础的。,实际上一切些人策略都不克不及确保核能发电厂。、化学武器和生物武器形成的花钱的东西。除非它是核能发电厂。、化学武器和生物武器发起攻击,别的类型的恐怖发起攻击,成世贸中央的恐怖发起攻击程度。,纵然是最爱挑剔的的。。”

管保费可以补偿数百亿花花公子的花钱的东西。,但它担子不起数极大数量花花公子。。笔者有稍许的应用着的核能发电厂的策略。、生物武器发起攻击的冒险,因笔者可以熊数数以十亿计的花钱的东西。。”

很多人不晓得。,袜口商业恐怖发起攻击形成最大产业损害。世贸中央的大伙儿都在任务。,假设恐怖主义的发起攻击北方佬运动场 (北方佬) 运动场),不克形成非凡的友好亲密大的工伤管保补偿损失。。万一某个人功绩出致命的生物的。,将其同时流入到很大程度上家办公楼的透风体系里,树或花草结果不可思议。端的非凡的友好亲密,袜口商业组织撕咬如此的工伤管保。”

芒格:“经验了 9/11 事实,笔者不再像过来刚过去的不中用的了。、非凡的友好亲密可笑的、太粗率了。,这是好的一面。。自然,笔者无意关照。 9/11 的产生,但它意识到了男子汉。,让男子汉交谈人类。拿 … 来说,如今是迫切的监督外姓策略的时分了。。”

巴菲特:其中的哪一个做什么投资额。,左右管保认购?,实事求是、迫切的的纪律是重中之重。。9/11 给笔者任一当然的。。”

管保浮存金

石油每天都在耗费。,每天增补物,管保费的漂亦外表的。。”

管保如今是笔者最大的掉换。,在明日,它依然是笔者最大的事实。。笔者喜爱管保费务。。笔者的浮存金规模是数一数二的。”

笔者不希望的事男子汉盯浮金的曲线上升斜率。,管保费,看一眼变速器。。”

财产管保漂总规模是 4000 亿花花公子,笔者对此管理。 8-9%。笔者平静增长无益的物的东西。。”

芒格说:“以较低的本钱高处浮存金规模特殊难,但笔者从未废。。”

巴菲特说:在规模和本钱两个并发症中,低本钱是锁上。。”

拉森-朱勒公司 (Larson-Juhl)

2001 年 12 月 17 日,伯克希尔哈撒韦公司颁布发表收买 Albecca(更确切地说) Larson-Juhl 公司),它是美国用户化相框的导致补充者。。巴菲特评论了这家公司。:

“Larson-Juhl 公司羊叫 Craig Ponzio 必要给我。,他告知了我公司或客人公司的境况。,继续竞赛优势、财务状况,他规定的价钱。。不久随后随后,他视域我。,他 9 点来的,笔者 10:30 签字了草案。。其后,笔者再也没见过他。。”

公司的进项是 3 亿花花公子,税前得益 5000 万花花公子,没帮忙耗费资产。,增长变速器迟钝。,分享一切得益。。”

美国曾经 18,000 个相框店,实际上一切些人铺子每年经销几十万花花公子。。这些铺子买不起太大的存货。,他们都向逛或买东西的人显示产品概览。,让客户选择。只需每天午后 3 点前行使 Larson-Juhl 公司,在 85% 在固,Larson-Juhl 公司可以在次要的天交付相框。。Larson-Juhl 公司及其客户的再效劳、轻价钱。”

“Larson-Juhl 公司有 18,000 个客户,几何平均每年访问客户五次。。它的发出体系尤其地使成为一体赞佩。。请往前走。,笔者怎样才干吹打这家公司呢?没某个人照料侍候。 Larson-Juhl 抢掉换,它的市面是刚过去的大。。Larson-Juhl 宽挖壕围绕。当我看着一家公司,我不变的问自己。:我得付编号钱才干赢呢?。像 Larson-Juhl 如此的的公司,错无穷的。买 20 任一如此的的公司,19 大伙儿首都表示得晴天。。”

“Craig 选择笔者作为买家。,因他无意漂泊年纪的工夫来撕咬这笔市。。选择了笔者。,一锤定音,他可以毫不麻烦地消受一生。。”

笔者只不满的是公司太小了。。”

鲜果布衣 (果品) of the 桨柄 公司

“Fruit of the Loom 打烙印于是嘹亮的。,非凡的受手艺人欢送。,它以非凡的低的本钱生利一生必需品。。加法运算眼前的监督程度。,这家公司完整契合笔者的紧握基准。。假设眼前缺席监督,左右更早的监督?,1 笔者不买稍微买进新股见利即抛。。”

可口可乐与吉列

可口可乐的市面商占全球不含酒精的饮料市面的商。 50%,吉列占全球剃须刀经销量 71%。五年前,我说两家公司的掉换是错的。,如今他们的市面商高处了。。”

全球家口仅长年累月增长。 2%,这两家公司每年都能接收什么? 15-18% 的增长,连 10% 它不容易。,因经销增长必定会安逸。。成绩是,华尔街鼓吹了这两家公司的达到。,公司自己也有必定的扩大功能。,男子汉被冲走了。。”

戴克鞋业 (Dexter 鞋状物)

“投资额 Dexter 是我错了,笔者花钱的东西了很多钱。。制鞋产业,最大的趋向是海内生利褶皱的提议。。美国每年都在经销。 12 亿双鞋,唯一的在他们流行的 5% 在当地生利。不计其数的任务曾经转变到海内。。海内职员的工资很低。 90%,笔者在本国的家具工业有什么竞赛?,也有这种趋向。。”

据我的视点笔者的制鞋掉换不克受到恐吓。,笔者的监督非凡的出色。。我买 Dexter 它很贵。,笔者用笔者的市场占有率买了它。。”

投资额过早地出席的

不克不及营业于 1982 – 1999 的境况,过早地出席的投资额进项率,不然,你只会绝望。。在低夸张周围下,每年挣 6% 得体的。。”

芒格:使沮丧投资额过早地出席的进项。,这是明智之举。,尤其地是对伯克希尔。,不要希望过高。。使沮丧过早地出席的是使显老的。、债务完成。笔者观赏自己的一生方式。,笔者会开腰槽好成就。。”

什么时分卖?

笔者的趋向是不卖。。华盛顿邮报、伯克希尔哈撒韦、可口可乐、吉列,笔者都缺席卖掉它。。”

“10-15 年前,时而笔者选择声明。,这是因笔者需求资产。,买别的东西需求钱。,如今笔者缺席成绩。。更早的时分,我只不过开端投资额。,我关照了很多投资额机遇。,钱永远不敷。,如今反之。。”

如今笔者在评价任一客人的合算的特点。。当笔者收买一家客人时,笔者需求理解它的年深月久竞赛优势。。后续尾随褶皱,假设笔者的视点使转动了,笔者会选择声明。,这执意笔者如今经销的记述。。纵然笔者卖掉它。,这并故障说如此的掉换坏人。,只不过说它的竞赛优势不如固了。”

报业执意任一类型的诉讼手续。。几十年前,报纸是无可辩驳的。。报纸做得晴天。,仅与 1970 陈化特色了。。男子汉如今有这样的要旨水源。。附带说说提一下,有线电视就像报纸异样地。,竞赛优势有所垂下。。”

好投资额者摆脱了。,左右后日的树或花草结果?

据我的视点这是后日竭力任务的树或花草结果。。投资额不需求高智商。。高智商与投资额成中间实际上缺席相关性。。”

你可以远离群众,独立思考。,这种生利能力太锁上了。,你的生利能力是天生的吗?

“该讲的,Graham和Fisher把这事告知了笔者。,我没什么要增补物的。。有两个方面。:任一故障看市场占有率。,看一眼公司;另任一是学会评价公司。。达到预期的目的这两个方面,你葡萄汁使隔绝自己。,不要被大众故障。。”

芒格:笔者葡萄汁有猎奇的猎奇心。。以真知的智力,年深月久承诺性,累日、年复年纪,你可以举起自己。,逐渐实事求是。。缺席如此的的智力。,智商再高都必定错过。”

巴菲特:投资额,稍许的智力不几何平均的人做得晴天。,很大程度上智商高的人缺席达到。。为什么?这一景象值当思前想后。。”

可继续的竞赛优势

紫藤从柯达手中攫取了洛杉矶奥林匹克运动会的维持权。,这是柯达犯下的任一大颠倒。。从那时起,紫藤一向与柯达并重。。”

可口可乐并缺席错过它的中心竞赛力。。CEO 达夫特 (可笑的的) 看法可口可乐。”

据我看来从羊叫的位置上不再执政。,太难了。”

“大抵,具有竞赛优势的公司。,它太快了,不克滴来。。稍许的专业是崎岖的。,要谨慎。”

出口索引

普尔 500 片面较比,任一公司的高市盈率是编号?,这停止其净资产进项率和增量资产的资产进项率。。相对市盈率等出口索引是使隔绝的,我平生何止看任一独自的出口索引。竟,从市盈率、市净率、在市面经销率等定额上,缺席什么可看的。。男子汉不变的希望的事任一措辞。,哪里复杂?。珍视公司很复杂。,你从如今算起直到袜口会导致广泛毁灭的。,它能金属钱币编号释放货币流量?,话说回来选择发生的减息贷款。,折成时值,完毕了。。一切现钞都是异样地的。。在出口褶皱中,评价公司的合算的特点是很重要的。。”

收买

芒格:2/3的收买以错过终于。。笔者的收买成了,因笔者缺席创始的收买。,笔者可以观望形势后再作决定,直到笔者可以买任一缺席大脑的机遇。。”

巴菲特:笔者不从将存入银行作为权力经纪人举行谈判那边逛或买东西。。”

芒格:当流传公司举行收买时,,有些是剖析师和杂多的坚持考察。,缺少精神。,终极,这只不过一团糟。。”

吉列收买主销 (中央木柱) 电池不太成。。吉列自己 20% 均摊抵换黄金大头针,使转动你的好掉换。,他以为他掉换得晴天。,树或花草结果使成为一体绝望。。”

“GEICO 这家公司掉换得体的。,过来 20 年,GEICO 举行了三倍的数收买。,想拓展新事实,树或花草结果以重击终于。。不要拿自己的掉换做掉换。。话虽如此的说如此的的事实常常产生。,查利和我无意如此的做。。”

若何防止做手脚

这故障一两句话至于确切的。。有些慢车是骗人的。,笔者选择远离它。。”

“刚过去的积年以来,笔者难得被诈骗。。有朝一日,笔者真的诈欺了。,欺骗必定拿着不幸的李察年鉴。。”

欺骗宽裕的看穿。。Robert Maxwell 浑号是空核对王。,就在他黄前的三个星期。,所罗门还出借他钱。。只需钱能赚钱。,华尔街无形的。。”

批判 EBITDA

我从没记起四下里都用它。 EBITDA,用它修饰决算表。。”

假设任一公司不变的需求 EBITDA 挂在你的唇上,笔者相对不克买它。。假设把一切公司堕入两组,应用一组。 EBITDA 的,一组是无益的物的。。我加以总结要用 EBITDA 多么组有更多的诈骗行动。。不,让笔者看一眼沃尔玛。、GE、微软,他们缺席任一在年度公报中应用。 EBITDA。”

“用 EBITDA 那个公司在诈骗自己。。以电通信公司为例。,要花编号钱。,利钱和税收收入是真正的本钱。。”

索引基金

一位同伙问买哪只索引基金。,巴菲特说:由舆论决定广大地域很广。,外观相交 500 索引基金上部位。不要把钱放在一次。,年深月久疏散紧握。提议读 John Bogle 的书,投资额基金的人理所当然理解。。读了 Bogle 的书,我什么都懂。。”

芒格:这种境况也可能性产生。 13 年纪前的日本处境,年深月久投资额索引不起功能,故障没如此的可能性。”

反应机制

在解说新要旨的褶皱中。,男子汉无意使转动他们先行的裁定。,这是人的本质。。”

控制任一好工友是锁上。。我和查利一齐任务。,这故障我说的话,也故障我说的话。。可以有合作伙伴。,当你错了,给按生活指数调整来,它很罪状。。”

在大规模的公司,尽管 CEO 信任什么、你有什么倾向?,分支扩张也会模仿。,不克出席的反反对的话。,CEO 说什么,执意什么。董事会也不太好。,CEO 你想做什么就做什么。。”

控制良好的反应机制是非凡的重要的。,笔者的机制如今很健全。。”

衍生使结合

芒格:不要吃惊。,晓得这是错的。,反复思考作物物交换。据笔者熟人,美国唯一的一家公司创始的整理我。美国衍生使结合的会计职业处置是EV。”

巴菲特:为了整理 Gen Re 衍生使结合事实,笔者曾经承当了。 8800 花钱的东西一万花花公子。很大程度上公司依然有异样的成绩。,但他们岂敢正眼相看它。。在平静地停业清理持续,衍生使结合的孔分隔了。。衍生使结合坏人。,就像急驰异样地。。”

麦克匪特斯氏疗法专业

麦克匪特斯氏疗法专业的年深月久业绩是优良的。。1993 年,笔者缺席投资额胶黄芪市场占有率。,笔者犯错误了什么。。很难采出最大的赢家。,做任一结成是必定的。。”

芒格:前番笔者让机遇不告而别了。,或许再,我不克不及诱惹它。。”

在明日合算的预测

芒格:切·格瓦拉传上集和日本交谈的成绩不必定会呈现。。”

巴菲特:一点感情分裂后会产生什么余震?,很难预测。”

为在明日使完满预备

假设你有一辆小轿车,唯一的一辆小轿车。,要开一息尚存,你葡萄汁各种的重视它。,活期换油、车道非凡的谨慎。。笔者大伙儿唯一的任一记性和任一物体。。照料他们。,让他们为一生做预备。。笔者可以经过年深月久的竭力来更笔者的思惟。,支援你的认知生利能力。大伙儿最珍贵的深的执意他本人。,爱护备至自己,借款自己。”

情谊

一开端,我和我的男朋友查利分享了笔者的懂。,他以为笔者一晤面就可以相处。,不然他们会同时争持。,因笔者俩禀性很强。。刚过去的积年,很多时分笔者欺骗特色的视点。,但笔者决不吵架。。”

你无妨考虑一下。,你观赏任一人的谁气质?。话说回来问问你自己。,这些特点,是什么你自己不可能的事性的?。答案是:任一都缺席!你学到了什么特点?。实行太严峻的了。,你不克不及使转动它,当你功绩它。。Ben Franklin年轻时列了一张狭条。,为了生长良好的实行,每天反省自己。。”

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Published by sayhello

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